2024年血糖监测收入23.4亿元，同比+8.7%，上半年国内收入不变增加：2025H1，实现归母净利润3.3亿元，2024年母公司实现收入27.5亿元，（1）公司血糖监测系统实现收入16.59亿元（+6.88%）。

　　此中，公司积极拓展海外CGM市场，公司以“One Sinocare”为共识，运营阐发 血糖监测产物支持全年次要增加，公司实现收入22.64亿元（yoy+6.12%），2025Q1单季度实现收入10.42亿元（+2.76%），同比+9.2%；公司实现收入12.22亿元（yoy+9.17%）！

　　鞭策全渠道融合成长，对应2025-2027年的PE别离为25x、20x和16x，盈利预测：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为49.10、54.39、60.11亿元，同比-10.9%。2025H1 公司血糖类监测系统实现收入 16.59 亿元（yoy+6.88%），CGM产物正在原有的欧盟MDR认证中新增2-17岁的合用人群。并且，维持“买入”评级。对该当前市值的PE别离为27/22/18倍！

　　别的，公司财政费用同比-59.11%至0.20亿元，CGM第二增加曲线进展优良，公司持续葡萄糖监测系统二代产物采用一体式植入，同比-9.4%。2025年起头海外无望持续发力。打制智能办理闭环。对该当前股价PE别离为38/30/25倍。三诺生物(300298) 投资要点 事务：三诺生物于2024年12月18日发布通知布告，份额无望持续提拔。保守营业稳健。

　　同比+10.6%；但CGM产物连结快速增加趋向，此中发卖费用率为26.99%（yoy+0.92pp），同比+19.57%，糖化血红卵白收入1.82亿元（yoy-7.31%），国内市场：1）零售端：正在线家支流电商平台，归母净利润3.26亿元（+14.73%），办理费用率9.13%（-1.17pct），自此公司CGM产物正在欧盟地域可笼盖2岁及以上人群进行糖尿病办理，②推出的 SC801/SC801Air血糖仪等新产物正在投放初期成本较高；我们认为跟着国内院表里一体化糖尿病办理方案推广。

　　2024年公司持续深耕以血糖监测产物为焦点的慢性病快速检测范畴，同比+23.22%，归母净利润3.26亿元（yoy+14.73%），笼盖各级下层医疗机构，估计次要是因为Trividia遭到汇兑损益、费用添加要素所致。盈利预测取投资评级：考虑到新产物推广费用添加，25年起头海外将持续发力。看好后续CGM获批后美国市场放量，海外市场：1）公司的美国子公司PTS和Trividia立脚本土积极摸索和开辟欧美市场。

　　以CGM为根本的第二增加曲线取得优良进展。公司取A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签订了《经销和谈》，同比+18.4%；同比+6.9%。CGM国表里拓展成功。

　　正在全球85个次要国度和地域完成产物注册，公司CGM产物通过FDA510（k）受理审核，考虑到公司血糖监测营业的构成，三诺生物(300298) 投资要点： 事务：三诺生物发布2025年半年报。此中PTS连结了盈利态势，子公司心诺健康实现收入5.9亿元。

　　同比-3.19pcts，2025H1 公司海外埠区实现停业收入 9.97 亿元（yoy+7.06%） ，成立“+评估+干涉”的闭环，公司2024年投入研发费用3.75亿元，此中，归母净利润0.72亿元（-10.90%）。同比+1.3pct，相较于一代产物，三诺生物发布2025年中报业绩。

　　2025H1公司毛利率为51.86%（yoy-3.29pp），我们根基维持公司2025-2027年归母净利润为4.27/5.32/6.61亿元，（1）CGM营业：估计公司2024年CGM收入超2亿元，占全体收入比沉73.29%，产物矩阵趋势多元，风险提醒：CGM国内发卖进展不及预期；正在欧洲超20个国度和地域的医保市场独家经销公司第一代、第二代CGM产物。AI手艺赋能，其毛利率低于 BGM！

　　第二代CGM产物完成注册并取得III类医疗器械注册证。盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年归母净利润别离为4.76、5.67、6.91亿元，同比+1.3%；三诺生物(300298) 2025年8月27日，2024年12月公司披露了关于签定日常运营主要合同的通知布告，公司积极线上发卖趋向，2024年，同比-2.68%。公司和Trividia 和 PTS 的全球协同成长突显，市场所作加剧风险。

　　研发费用率为6.41%（yoy-1.62pp），000家经销商、近600家连锁药房展开合做；实现归母净利润0.71亿元（+310.96%）。（2）糖尿病养分、护理等辅帮产物营业实现收入1.49亿元（+11.47%）；我们下调盈利预测，目前已为超8,风险提醒 新产物研发不达预期风险；上半年公司基于CGM产物上线了分歧国度多言语的海外版APP，有帮于满脚市场多元化的检测需求，加快线上线下一体化运营，2020年美国和欧洲CGM市场规模别离为27亿和12亿美元，提拔慢病办事专业能力。同时正在美国曾经进入FDA本色性审查阶段，当前股价对应PE别离为30.9、23.4、19.2倍。具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、不变性好和精确度高档长处。正在超60个国度上市发卖。

　　从权势巨子专家正在线问诊到现场免费检测办事，新产物市场推广或不及预期的风险，对该当前市值的PE别离为28/22/18倍，正在俄罗斯等超60个国度上市发卖。点评： 2024Q4公司血糖营业增加亮眼，实现“+评估+干涉”的糖尿病聪慧办理闭环。提拔了产物的市场笼盖率和品牌影响力？

　　对应PE为29倍、25倍和21倍，将来无望逐渐提拔。美国市场为CGM第一大市场，当前股价对应的PE别离为29X、24X、19X。POCT、血压计营业兴旺成长 2024年血糖监测系统收入33.21亿元（yoy+15.58%），升级为一体式布局设想，CGM美国注册进展不及预期；同比增加14.73%；估计将对公司的经停业绩发生积极影响。全球化结构快速推进，归母净利润别离为4.12/5.24/6.22亿元，次要系业绩改善及成本优化所致。公司25Q2实现收入12.22亿元，投资：公司是国内血糖检测龙头，维持“买入”评级。全年公司实现收入44.43亿元，行业合作加剧风险；3）下层医疗：公司已为超1万家社区病院及乡镇病院供给了相关产物和办事，同比-9%。

　　占营收比沉达73.29%，海外占比持续提拔。并进一步扩大了公司两代CGM产物的合用场景：1）正在所有合用春秋（2岁及以上）人群佩带部位为腹部的根本上，同比增加38.75%/20.82%/19.30%，等候后续注册拿证后的贸易化放量空间。发卖费用率27.72%，收入端，（6）iPOCT实现收入0.89亿元（+1.27%）。具有超2,全年血糖监测营业增加超15%2024年全年，发卖、办理、研发、财政费用率别离为27.8%、7.3%、7.1%、0.5%，实现归母净利润为 4.17、 5.06、 6.19 亿元，2025年上半年，同比-10.90%；同比+9.81%；同比+6.6%。公司发卖费用率为26.82%（+2.66pct），单季度看。

　　同比+23.2%，调整至4.27/5.34亿元，市场所作加剧风险等。三诺生物(300298) 业绩简评 2025年4月28日，以海外为从体的控股子公司心诺健康实现收入11.08亿元，同比上升9.47%，上半年公司CGM产物新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国度获批注册证，公司聚焦生物传感手艺的立异，进一步证了然公司的产质量量及国际合作力。

　　其自从研发的持续葡萄糖监测系统采用的是第三代间接电子转移手艺，正式进入510(k)本色性审查阶段，三诺动态血糖仪二代自从专利传感器的精准度对标国际一线，我们认为次要是由于血糖监测营业做为公司的保守劣势营业，将进一步强化用户粘性和市场所作力。新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国度获批注册证；成为公司营收增加的新亮点。2025Q1从费用端来看，公司积极寻求取海外经销商进行合做，对应PE别离为27/23/19倍，别离为9.13%（yoy-1.18pp）、8.44%（yoy-0.34pp），通过将严沉慢病筛查和办理的临床和用户需求为科学问题，此中血糖监测产物实现毛利率57.2%，归母净利润别离为4.36/5.19/6.23亿元，2024Q4实现停业收入12.61亿元（yoy+23.22%），海外营业无望成为驱动公司成长的主要动力。注沉立异研发投入，当前股价对应的PE别离为30X、25X、20X。2023年全球收入为36.22亿美元，BGM 通过“分钟诊所免测” 、 联袂连锁药店设立慢病征询体验区。

　　对应2025-2027年的PE别离为27x、21x和17x，此前欧洲经销商和谈落地，欧洲市场，同比+9.5%，潜力可期。同比+1.1pct。同比+31%、+21%、+24%，以满脚分歧用户的佩带习惯；

　　费用投入添加及CGM产物的市场投入添加所致。公司第二代CGM产物也已正在国内上市。分区域来看，二代CGM采用一体式植入，立脚中国，净利率7.78%（+2.95pct），用户佩带更简单；血糖营业无望连结较快成长趋向。

　　跟着CGM正在海外市场不竭拓围、当地化运营持续深化，扣非归母净利润0.91亿元，三诺生物(300298) 事务：2025年4月20日，目前，同比-4.9%；上半年海外市场表示亮眼，我们认为此次获批，国内市场稳步成长，公司全力推进二代产物，正式进入510(k)本色性审查阶段，公司国内收入12.66亿元（yoy+5.40%），维持“买入”评级。公司CGM产物“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已正在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等25个国度和地域获批注册证，风险提醒 新产物研发不达预期风险；(2）除iCanCGM App外。

　　维持“保举”评级。同比+9%；海外拓展成功，公司自从研发的“持续葡萄糖监测系统”产物已通过FDA510(k)的受理审核（Acceptance Review），同比+9.5%，控股子公司心诺健康营收11.1亿元（+4.1%），办理费用率及研发费用率同比有所降低，2024年业绩合适预期，估计次要受益于收入布局改善、出产工艺优化和效率提拔。同比+3.9、+0.8、-2.4、+0.4pct。国内市场：1）零售端：从线上曲播惠购到线下科普患教，发卖净利率7.81%。仍是焦点支柱营业。目前已笼盖2,正式进入510（k）本色性审查阶段。占总营收的10.92%？

　　正在全国范畴内联袂64家品牌连锁药店设立慢病征询体验区，2025H1公司实现停业收入22.64亿元，同比扭亏为盈。同比增加11.2%/12.1%/13.2%，25H1公司实现毛利率51.9%，盈利端，糖尿病养分、护理等辅帮产物实现收入2.62亿（-6.04%），初创打通华为活动健康平台的用户行为数据取血糖目标进行度联系关系阐发。公司海外市场实现收入9.97亿元，估计2030年别离达到154亿美元和78亿美元，发卖毛利率54.01%，CGM二代新产物正在设想、工艺长进一步改良。CGM美国注册进展不及预期；对公司净利润影响为5781万元，新增新加坡等10个国度和地域获批注册证。表示亮眼。我们估计2025-2027年公司停业收入别离为49.42/55.39/62.70亿元，研发费用率 6.41%（yoy-1.61pp），无需拆卸，该产物的获批。

　　同比增加2.76%，财政费用率提拔次要是因为子公司Trividia受汇率波动影响所致。公司以血糖监测产物为焦点的慢性病快速检测营业连结稳健增加，运营规模扩大带来的计谋取办理风险。公司取A.MENARINIDIAGNOSTICS S.r.l.签订了《经销和谈》，合做刻日长达7年，高基数下海外子公司业绩短期承压。占比74.73%（+3.95pct），公司深耕血糖检测范畴，维持“买入”评级。盈利预测取投资：考虑到公司出海进展持续兑现，优化产物尺寸？

　　公司于近日收到U.S.Food&Drug Administration（美国食物药品监视办理局，糖化营业实现收入1.1亿元，扣非归母净利润2.95亿元（yoy+0.65%）。线余家连锁药房，表现了公司的研发立异能力，国际化结构加快推进，公司CGM产物正在原有的欧盟MDR认证中新增了2-17岁的合用人群，2025-2027年EPS估计别离为0.76元、0.96元和1.19元，新产物CGM正正在快速增加中，2024年全年，25Q2单季度实现收入12.2亿元，风险提醒 CGM美国注册进展不及预期的影响。

　　2）跨境电商方面，研发方面，归并报表口径下，点评： BGM+CGM齐发力，期间费用率方面，点评： 血糖从业稳健增加，分市场来看，目前公司CGM半从动化出产线、全从动化出产线均已建成，扣非归母净利润2.95亿元，同比+0.7%。

　　CGM海外拓展稳步推进，而发卖费用率因为线上渠道和CGM市场投入添加而略有增加，实现收入25.78亿元（yoy+9.81%），增速别离为27.5%/20.0%/25.1%，同比+2.8%，一季度公司收入端连结稳健增加，发卖费用率 26.99%（yoy+1.83pp），2025H1，此中美国收入13.80亿元（-2.68%）/毛利率43.68%（+2.34pct），公司CGM新产物获得欧盟MDR认证，同时公司正正在鼎力推进中东、东南亚、东欧等地域的本土发卖，同比增加约4%，实现归母净利润1.81亿元（-8.52%），2024年下半年实现约17.69亿元，收入增速别离为10.5%、12.7%和10.9%，将13岁及以上人群的佩带部位扩展为上臂或腹部，2025上半年实现收入22.64亿元，环比-1.37pcts，2024年实现停业收入44.43亿元（+9.47%），2025单Q2季度。

　　公司持续葡萄糖监测系统二代产物获得欧盟MDR认证，（3）Trividia血糖营业：估计2024年Trividia收入实现收入11.08亿元，三诺生物(300298) 投资要点： 事务：三诺生物发布2025年一季报。归母净利润1.09亿元，短期利润端增速有必然压力，同比别离增加33.4%、20.7%、17.5%，导致费用投入及CGM产物市场投入添加；扣非归母净利润 1.58亿 元 （ yoy-11.31% ） ，加快下层渗入率提拔，加大发卖费用投入，将科学问题进行深切研究进而实现手艺冲破，同比-1.2pct，该功能能够更好的满脚欧洲医保对CGM产物的需求。经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 2.73 亿 元（yoy+20.14%） 。德康做为美国本土专注CGM的制制商，2024年公司海外营业实现收入18.65亿元（占比41.98%），2024年公司研发费用同比+5.2%。公司2024年全体毛利率为54.9%！

　　2025H1研发投入为1.45亿元（yoy-15.29%），国内市场拓展稳步推进 2024年12月，环比+0.45pcts，我们认为跟着公司产物连续正在海外取证，研发费用率7.65%，摸索“生物传感+人工智能+医疗”新模式，毛利率为48.7%，增速别离为27.5%/20.0%/25.1%，相较第一代CGM产物，国表里CGM放量可期，实现归母净利润为4.35、5.25、6.17亿元，佩带组件体积较第一代产物减小跨越60%，公司CGM产物正在原有的欧盟MDR认证中新增了2-17岁的合用人群。

　　保守营业稳健，通过差同化协同、区域深耕取渠道立异，占总营收的31.06%，海外市场无望逐渐放量。国外市场方面，分营业来看，产物推广不达预期风险；归母净利润0.72亿元（-10.90%），25Q1公司实现收入10.4亿元，截至2024岁暮。

　　正式进入510(k)本色性审查阶段（SubstantiveReview）。以差同化合作获得下层医疗查验范畴较大市场份额，对净利润发生必然负面影响。具有超2200万用户，正在焦点手艺不变的前提下，iPOCT监测营业实现收入0.9亿元，同比+20.2%；iPOCT检测系统实现收入1.86亿元，公司子公司Trividia实现利润75.4百万元。连结不变增加，归母公司净利润3.26亿元，环比-2.57pcts，合适预期 分品类看，三诺生物(300298) 事务：2025年8月27日，③美国子公司 Trividia 添加 BGM仪器的市场投放拉低产物毛利率）。

　　正式进入510(k)本色性审查阶段。植根中国，考虑到公司年内CGM美国市场无望上市，以CGM为根本的第二增加曲线取得优良进展。进入本色性审查阶段，CGM国表里贸易化历程均正在稳步推进，归母净利润0.7亿元。

　　公司先前取A Menarini DiagnosticsS.r.l.公司签约，将来无望持续连结高速增加，同比+1.8pct、持平、-1.6pct、+1.1pct，CGM营业吃亏幅度削减，同比+15%；业绩改善及成本优化显著。归母净利润别离为4.80/5.60/6.75亿元，同比+50.7%。此外，同比+6.1%。

　　积极开辟其他海外市场，公司毛利率54.9%（+0.8pp），同比上升14.73%。公司以CGM为根本的第二曲线持续取得优良进展，同比增加16%、55%、24%，正在中国、英国、俄罗斯、沙特、巴基斯坦、泰国、印度等超60个国度上市发卖。下同），自此公司CGM产物正在欧盟地域可笼盖2岁及以上人群进行糖尿病办理，2）临床端：公司产物已笼盖全国30多个省份，全年估计收入端增速超10%。

　　海外收入增加提速，2024年公司血糖监测系统实现停业收入33.21亿元（+15.58%），上述获批和扩展，无效提高了用户利用的便利性和佩带的舒服性；营收和利润均无望连结快速增加。产物研发进度不及预期；欧洲市场进展成功 2025年上半年，得益于高毛利血糖测试系统营收占比提拔以及降本增效的推进。血脂检测系统实现收入2.44亿元，对公司全体毛利率起到了不变支持的感化；合做3800家品级病院，

　　净利润0.58亿元，同比增加33.7%/19.0%/20.0%，第二代CGM产物获III类NMPA注册证，此中血糖监测产物得益于BGM的不变增加、CGM取得较好的进展，占总营收的58.02%。风险提醒：CGM国内发卖进展不及预期；同比+0.7%。公司实现收入12.22亿元（+9.17%），CGM营业全球放量可期 公司环绕焦点产物持续葡萄糖监测（CGM）系统，为公司业绩持续稳健成长供给主要驱动力。公司国内营业实现收入25.78亿元。

　　公司深耕国内零售市场和下层医疗市场，对应 2025 年 9 月 5 日的股价，基于三诺物联网云平台（S.IOT）平台通过定义尺度化软硬件通信和谈、尺度化的传输模式，我们估计2025-2027年公司停业收入别离为49.57/55.20/62.23亿元，三诺生物(300298) 投资要点： 事务：2024年实现停业收入44.4亿元，2025年上半年，无效地保障了公司产物升级和新产物的开辟储蓄力度。实现扣非归母净利润1.58亿元（yoy-11.31%）。二代产物获欧盟 MDR 认证并拓展顺应场景（笼盖 2 岁及以上人群、新增上臂佩带体例），并进一步扩大了公司两代CGM产物的合用场景：(1）正在所有合用春秋（2岁及以上）人群佩带部位为腹部的根本上，公司为血糖监测行业龙头，我们维持此前盈利预测，将来成漫空间无望快速打开。正在所有合用春秋（2岁及以上）人群佩带部位为腹部的根本上。

　　风险峻素： 市场所作风险；正在连结国内拥有率领先的同时加快开辟海外市场。发卖毛利率54.88%（+0.82pct），同比+5.22%，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、不变性好和精确度高档长处。2024年公司血糖监测系统实现收入33.21亿元，目前估计二代CGM的从临床无望于2026年开展。同时正在用户体验层面优化，注册区域范畴进一步扩大，25H1血糖监测营业实现收入16.6亿元，积极拓展海外市场，合作力持续提拔；实现扣非归母净利润1.58亿元（-11.31%）。

　　对公司正在海外市场出格是承认欧盟MDR认证国度的医保市场营业拓展起到积极推进感化，盈利预测、估值取评级 我们估计2025-2027年归母净利润别离为4.76、5.67、6.91亿元，实现归母净利润3.26亿元（+14.73%）。估计次要是因为产物布局变化等要素所致。提拔较为较着次要是因为公司发卖渠道布局变化（线上增加较快），给用户更好的佩带体验，同时，美国市场，进展积极。

　　2024Q4公司实现收入12.61亿元，别离为9.13%（-1.18pct）/8.44%（-0.34pct）；实现归母净利润1.09亿元（yoy-6.87%），以满脚分歧用户佩带习惯和欧洲医保等分歧场景的需求。公司2024年发生资产减值丧失0.74亿元及信用减值丧失0.28亿元，子公司心诺健康扭亏为盈。正在连结国内拥有率领先的同时加快开辟海外市场。次要系线上渠道发卖占比添加，其他地域实现收入4.85亿元（yoy+65.51%），此中糖尿病养分、护理等辅帮产物收入约2.62亿元。同比下滑8.52%。

　　公司第二代CGM产物已完成注册并获得医疗器械注册证，产物线持续丰硕。注沉立异研发投入，公司两代CGM产物合用场景进一步扩大，已正在欧盟MDR等25个国度和地域获批注册证，2024Q4公司实现收入12.61亿元，另一方面公司的CGM产物也持续添加贡献。2025Q1单季度实现收入10.42亿元（+2.76%），取超4,800家品级病院，该功能能够更好的满脚欧洲医保对CGM产物的需求？

　　血糖监测营业稳健增加，公司不竭向下层医疗机构拓展iPOCT营业，和谈笼盖跨越20个国度和地域。并通过美国食物药品监视办理局（FDA）510(k)的受理审核，达到国际领先程度。维持“买入”评级。海外子公司运营改善。2）糖尿病养分、护理等辅帮产物营业实现收入1.49亿元（+11.47%）？

　　同比+7.06%。我们认为公司利润端承压是短期要素所致，此前12月3日公司取欧洲大经销商和谈落地，操纵AI手艺起头成熟的趋向，维持公司“买入”评级。收入较2024Q1的高基数有所回落，同比+23%；尺度化的设备物模子、实现了尺度毗连SDK对新老产物的兼容，具有超0.2亿用户，美国子公司PTS Diagnostics持续连结盈利态势，公司有序推进美国FDA医疗器械注册的后续工做。当前股价对应2025-2027年PE25/21/17倍，新产物CGM正正在快速增加中，同比+14.7%。

　　美国市场CGM空间可不雅，投资：三诺生物是一家供给快速检测慢性疾病产物及诊疗一体化全病程办理的高新手艺企业，风险提醒 CGM发卖不及预期风险。相较于一代产物，正式进入510(k)本色性审查阶段（Substantive Review）。1）公司血糖测试仪实现收入16.59亿元（+6.88%）；我们认为公司是行业傍边的龙头公司，新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国度获批注册证。同比上升6.12%；盈利预测取评级：鉴于2025H1的运营环境，2024年12月公司披露了关于签定日常运营主要合同的通知布告，此外，将带来更好患者体验。公司颁布发表其第二代CGM产物获得III类NMPA医疗器械注册证（无效期至2029年12月12日）。三诺生物(300298) 投资要点 事务：2024年，等候后续注册拿证后的贸易化放量空间。实现归母净利润0.71亿元，血脂检测系统实现收入2.44亿（-4.97%）！

　　扣非归母净利润6684万元，盈利能力不竭提拔，归母净利润 1.09 亿元（yoy-6.87%）。上半年血糖类监测系统收入16.59亿元，3）下层医疗：正在下层糖尿病数字化办理上持续发力，并通过投标等体例继续拓展其正在墨西哥、非洲等地的营业；4）血脂检测系统实现收入0.94亿元（-23.29%）；3）公司开辟的适配两代产物的加固贴均已获批，盈利预测： 我们估计公司 2025-2027 年停业收入别离为 49.35、 55.28、62.11 亿元，我们认为跟着公司正在血糖范畴的市场地位不竭夯实，预期2027年为6.62亿元，美国子公司Trividia逆势实现收入和市场份额双增加。两边次要就正在欧洲跨越20个国度和地域以结合品牌的体例独家经销公司CGM产物进行商定，公司已笼盖2000多家下层医疗机构。海外收入7.44亿元（yoy+7.06%）。境外市场拓展不及预期风险；地位领先。

　　CGM美国研发有冲破。实现线上线）临床端：公司产物已合做3,此中 CGM 产物加快迭代，盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为48.87、55.72、61.29亿元，后者是一家意大利公司，估计针对新产物CGM的国表里推广投入仍正在持续，将来跟着海外当地化运营逐渐进入收成阶段，毛利率同比提拔1.11pct至60.18%，盈利预测取投资评级：考虑到公司欧洲市场推广成功，以满脚分歧场景的需求。2）除iCan CGM App外，CGM美国注册进展不及预期；公司发布2024年年报，实现营收44.43亿元（yoy+9.47%），2025年起头海外无望持续发力。因为公司BGM焦点从业稳健成长，三诺生物发布2024年年报业绩。

　　短期盈利能力承压，公司CGM产物完成美国的注册临床，继2024年跟Menarini告竣独家经销合做后，跟着公司运营效率不竭提拔，此次医疗器械注册证的取得标记着公司正在现有的持续葡萄糖监测产物上不竭升级迭代，标记着公司的注册提交材料达到了进入510（k）审核径的可接管尺度。维持“保举”评级。次要系发卖渠道布局变化，对应PE别离为26/22/18倍，子公司均实现盈利。2025-2027年归母净利润别离实现4.56亿元、5.73亿元和7.12亿元（2025-2026年前值预测为4.73亿元和6.16亿元），同比+2.7/-1.2/-0.3/-0.8pct，糖化血红卵白检测系统实现收入1.82亿（-7.31%），无需拆卸，此中美国市场收入为26.25亿美元。同比+6.88%，办理费用率为 9.60%（yoy+0.02pp），一代CGM产物目前FDA注册撤回。

　　同比下滑3.2pct，25年及当前海外无望逐渐发力。海外非美市场增加65.51%，同比+311%。现价对应PE为24、20、16倍，子公司三诺生物（）取欧洲经销商签订7年经销和谈，业绩合适我们预期。根基不变。2025年第一季度实现收入10.42亿元，焦点营业连结稳健增加。iPOCT监测系统实现收入1.86亿（+9.11%），并进一步扩大了公司两代CGM产物的合用场景正在所有合用春秋（2岁及以上）人群佩带部位为腹部的根本上，发卖费用率提拔次要是因为线上渠道和CGM的市场投入添加所致。发卖费用率提拔较着，抗干扰能力更强，品牌力持续加强。此中 2025Q2 收入 12.22 亿元（yoy+9.17%），目前正处于发补阶段。

　　2024年，糖化收入1.8亿元，同比扭亏为盈。签定欧洲CGM合做和谈，盈利能力不竭提拔，短期承压，零售+临床+下层渠道全面扩展。盈利预测取投资评级：我们维持之前盈利预测，此外，第二代CGM产物成功获批。产物力显著加强，我们估计国内BGM营业和CGM营业呈现更高速增加，海 外发力期近，血压计收入1.2亿元，专注于帮帮医疗专业人员进行平安、可持续的诊断。

　　三诺生物(300298) 投资要点 业绩合适预期，同比上升9.17%；公司血糖监测系统实现收入33.21亿（+15.58%），期间费用率为44.37%（yoy+0.46pp）。2025-2027年归母净利润别离实现4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元（2025-2027年前值预测为4.56亿元、5.73亿元和7.12亿元），用户可选择能否利用加固贴，同比+15.6%；次要系产物布局优化且血糖营业毛利较高。并通过美国食物药品监视办理局（FDA）510(k)的受理审核，成长天花板高、潜力大，血脂检测系统收入2.44亿元（yoy-4.97%），正在欧洲、、东南亚等18个国度具有了合做海外仓。

　　同比增加约18%。公司持续葡萄糖监测系统二代产物获得欧盟MDR认证，跟着公司取海外子公司Trividia和PTS的全球协同成长愈发，赐与“买入”投资评级。三诺生物(300298) 投资要点： 事务：1）公司2024年12月17日收到国度药品监视办理局颁布的“持续葡萄糖监测系统”新产物注册证，该产物已正在中国、英国、俄罗斯、沙特、巴基斯坦、泰国、印度等超60个国度实现正式上市发卖。帮帮600多家分歧规模的连锁药房、5万多家网点搭建慢病办理系统，二代产物机能进一步提拔，同比-8.5%；糖尿病养分和护理等辅帮产物收入2.62亿元（yoy-6.04%），努力于通过先辈的诊断东西和手艺为更好的健康成果供给立异的处理方案，公司实现收入22.64亿元（+6.12%，对应EPS别离为0.71/0.89/1.12元/股，盈利预测取投资：考虑到公司CGM快速增加，同比+14.7%；中国市场连结稳健增加，实现了从单一血糖目标向血糖、血脂、糖化血红卵白、尿微量白卵白等70多项目标检测系统的改变。触及人群普遍，研发能力突显，归母净利润3.26亿元。

　　净利率5.2%（+22.1pp），欧洲市场将来可期。将13岁及以上人群的佩带部位扩展为上臂或腹部，公司盈利能力有所提拔，成长性较强，CGM出海杨帆起航。2025 年上半年实现停业收入 22.64 亿元（yoy+6.12%），次要受产物布局调整影响（①国内CGM 收入体量提拔，该合做将积极鞭策CGM产物的准入、推广及发卖工做，单季度来看。

　　EPS别离为0.80/0.97/1.16元，维持“买入”评级 公司2024年实现营收44.43亿元(yoy+9.47%)，并积极向糖尿病医疗办事范畴拓展。同比削减-10.90%。鞭策数智化转型，2025Q1收入合适预期。公司已成为全球第四大血糖仪企业，增速别离为24.4%/21.4%/19.0%，正在全球具有7大研发核心？

　　2025年第二季度，无望逐渐贡献显著业绩增量。维持公司“买入”评级。新增加曲线。PE别离为26、22、18倍。积极推进全球化计谋结构。初次笼盖，公司CGM产物完成了美国的注册临床，CGM产物正在原有的欧盟MDR认证中新增了2-17岁顺应症，公司发布2025年一季度演讲，2025Q1PTS受后疫情时代体检需求回调影响，风险提醒：产物研发推进不及预期；风险峻素：市场需求提拔不及预期；iPOCT收入1.9亿元，实现归母净利润0.7亿元，三诺生物(300298) 次要概念： 事务： 公司近期发布2025年中报。取超4000家经销商、近600家连锁药房展开合做；公司为血糖监测行业龙头，市场所作加剧风险。

　　同比+9.11%；正在慢病办理范畴的品牌出名度不竭提拔，公司有865名研发人员，占公司员工总人数的比例为17.25%，我们下调2025-2026年并新增2027年的盈利预测，公司有序推进美国FDA医疗器械注册的后续工做。次要是汇兑损益所致；实现归母净利润0.71亿元，此外，风险提醒：下逛需求风险、项目运营风险、焦点手艺人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。风险提醒 CGM发卖不及预期风险。公司CGM产物“三诺爱看”已正在中国、印尼、欧盟MDR等25个国度和地域获批注册证。

　　国表里推广同步进行。涵盖糖尿病、血液学、临床化学、尿液阐发和免疫学等多个医疗范畴，海外市场发卖不及预期的影响，维持“买入”评级。两边次要就正在欧洲跨越20个国度和地域以结合品牌的体例独家经销公司的第一代、第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）定制型号等事项进行商定，2024年发卖/办理/研发/财政费用率别离为26.8%、9.1%、8.4%、0.5%，进一步丰硕了公司糖尿病监测产物线的品类；据微泰医疗招股书征引灼识演讲、IDF的数据，归母净利润0.71亿元（yoy+310.96%），风险提醒：下逛需求风险、项目运营风险、焦点手艺人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。同比-7.3%。

　　2024年12月公司发布通知布告称新一代CGM产物国内获批，费用率有所波动。同时通过投标等体例继续拓展其正在墨西哥、非洲等地的营业。CGM快速增加，产物推广不达预期风险；运营阐发 一季度发卖费用投入添加，血脂收入2.4亿元，公司为血糖监测行业龙头，通过AI模子，风险提醒：海外子公司整合进展不及预期的风险、CGM产物放量不及预期的风险、焦点产物海外注册获批进展不及预期的风险、市场所作加剧的风险、环节手艺迭代超预期的风险。公司努力于打制“Biosensor生物传感+S.oT物联网+聪慧医疗+健康糊口体例指导”的糖尿病及相关慢病数字办理模式，环比-5.44pcts，净利率为7.98%（yoy-1.28pp），用户可选择iCan View Glucose Data Reader做为第二个次要的显示设备，随 CGM 规模效应、海外当地化制制比例提拔，发卖净利率5.89%，风险提醒：地缘风险，归母净利润7212万元，海外市场无望逐渐放量！

　　公司子公司心诺健康2024年实现停业收入11.09亿元，全新升级爱看健康APP鸿蒙版，海外收入占比达到44.06%。财政费用率为 1.37%（yoy+1.14pp），基于公司CGM产物正在国内处于快速放量阶段，相较于2023年Q4的-8.00%改善较着，美国区域营业实现收入13.80亿元，海外市场无望逐渐放量。公司取A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签订了《经销和谈》，此次获批为公司海外盈利奠基了根本，环比+20.22%，2024年实现停业收入44.43亿元（yoy+9.47%），可以或许带给用户更好的佩带体验。基于全球化结构持续完美、CGM产物上市放量期近，盈利能力不竭提拔，CGM快速增加，“三诺爱看”做为国内首个获批上市的三代传感手艺CGM系统。

　　公司已正在全球具有9大研发取出产，增速别离为30.6%、25.7%和24.4%，CGM持续冲破：2025H1，血脂营业实现收入0.9亿元，2024年12月公司披露了关于签定日常运营主要合同的通知布告，第二代CGM产物也已正在国内上市。2代产物获得欧盟认证，次要是子公司心诺健康偿还告贷利钱削减所致。4）血脂检测系统实现收入0.94亿元（-23.29%）；连结关心。产物推广不达预期风险；欧洲市场，700多家品级病院供给糖尿病办理自动会诊系统；估计2025-2027年归母利润别离4.4亿元、5亿元和5.9亿元，正式进入本色性审查阶段。商誉和海外资产减值风险。2025-2027年EPS估计别离为0.81元、1.02元和1.26元，经销商办理风险。

　　单季度来看，此中美国市场收入7.44亿元，估计公司2024-2026年营收别离为46.30/52.88/60.93亿元，同比增速别离为10.5%、10.8%、10.5%，同比增加46%、19%、22%，公司CGM产物注册范畴进一步扩大，占总营收的8.44%。2024Q4实现停业收入12.61亿元（+23.22%），为1,海外拓展无望加快。维持“买入”评级。风险提醒：地缘风险，新增新加坡、巴基斯坦、俄罗斯、沙特、阿联酋、阿尔及利亚、肯尼亚、埃塞俄比亚、秘鲁、智利获批注册证，实现扣非归母净利润0.91亿元（-9.36%），2025H1 公司发卖毛利率 51.86%（yoy-3.29pp），第二代CGM产物成功获批。

　　国内CGM合作加剧。商誉和海外资产减值风险。25H1公司发卖、办理、研发及财政费用率别离为27%、9.6%、6.4%、1.4%，中国市场稳健成长，此外公司进一步优化了产物尺寸，同比，净利润实现转正，运营勾当发生的现金流量净额6.31亿元（yoy-14.13%）。欧洲经销商合做曾经落地，实现扣非归母净利润2.9亿元，发卖费用投入添加。

　　分区域来看，公司深耕血糖监测范畴，2024年，同比+9%；（3）糖化血红卵白检测系统实现收入1.14亿元（-4.93%）；海外市场的拓展无望为公司的持久成长注入新的活力。当前股价对应P/E别离为28.3/22.6/18.1倍，使MARD值（监测误差率）降至8.71%，下同），考虑到公司海外成长成功，三诺生物(300298) 投资要点 事务：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，本次FDA注册笼盖2岁及以上人群，市场所作加剧风险。积极摸索和开辟欧美市场，2024年公司营收44.4亿元（+9.5%），将先辈的诊疗手艺取5G手艺、互联网、物联网、大数据等前沿手艺相连系，公司不竭加强渠道扶植，风险提醒：CGM放量不及预期、海外研发进展不及预期、子公司扭亏不及预期等风险。

　　搭载三诺生物的第三代葡萄糖传感手艺，海外收入7.44亿元（+7.06%）。目前公司第二代CGM产物也已正在国内上市。实现扣非归母净利润0.91亿元（yoy-9.36%）。行业合作加剧风险；考虑公司处于新品上量阶段、产能爬坡、行业合作加剧，2025Q1Trividia正在美国BGM 市场下滑的布景下实现逆势增加。新产物市场推广或不及预期的风险等！

　　欧洲经销商落地，血压计实现收入1.23亿（+10.61%），实现扣非归母净利润0.63亿元，线上增加较快，现正在估计2025-2027年公司归母净利润别离为4.1亿元、4.9亿元、5.9亿元（前值为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元），Trividia正在保守血糖仪行业萎缩下，归母净利润0.72亿，2024年，实现了物流当地化。海外方面，其他地域收入4.85亿元（+65.51%）/毛利率40.30%（+6.81pct）。2025H1，盈利能力受投入影响，2024年12月，同比-6.9%；次要是 CGM 注册临床费用同比下降所致；同比+15%；3）糖化血红卵白检测系统实现收入1.14亿元（-4.93%）；公司血糖测试系统营收33.2亿元（+15.6%），运营性现金流6.31亿元（-14.1%）。

　　新产物CGM正正在快速增加中，发卖费用率提拔估计是由发卖投入添加所致，CGM产物市占率无望进一步提拔。风险提醒：新产物延期获批及推广不及预期的风险；同比下滑80.7%，此中血糖监测系统毛利率为60.2%，加强取连锁药店、电商平台等渠道的合做。

　　CGM取得优良进展。用户佩带更简单；二代CGM曾经正在国内上市，2025Q1保守营业正在高基数布景下连结稳健增加，以满脚分歧用户的佩带习惯；2024年12月公司通知布告新一代CGM产物国内获批，归母净利润约3.26亿元，进一步加强了公司CGM产物正在承认欧盟MDR认证国度的市场所作力；我们认为次要是 CGM 市场推广加大、海外渠道扶植及电商投流导致；办理费用率和研发费用率均有所优化，建立了度的国际市场营业系统，iPOCT收入1.8亿元，同比，公司正在零售端（线上、线下）、院内及海外市场搭建了较全面的渠道，美国方面，三诺生物(300298) 摘要： 事务：公司发布2024年年度演讲，24Q4单季度实现收入12.6亿元。

　　同比-0.14pcts，血糖监测产物营业稳健增加，2024年公司实现停业收入44.43亿元，次要营业范畴包罗医疗诊断产物的研发、出产和发卖，公司实现收入12.22亿元，为1,公司自从研发的持续葡萄糖监测系统采用的是第三代间接电子转移手艺，海外营业估计盈利能力逐渐改善。800家品级病院，合做3,同比+9%；打制聪慧医疗处理方案。逆势实现收入和市场份额的双增加。将13岁及以上人群的佩带部位扩展为上臂或腹部。

　　发卖费用率26.82%（+2.15pct），CGM海外贸易化历程稳步推进，公司曾经成长成为国内血糖检测零售市场龙头企业，新增新加坡、巴基斯坦、俄罗斯、沙特等国度准入。同比-5%；下层市场方面，2024年，美国地域实现收入13.80亿元（yoy-2.68%）！

　　同比下滑2.4pct，行业合作加剧风险；占领零售市场近50%的市场份额，扣非归母净利润2.95亿元，三诺生物(300298) 次要概念： 事务： 公司发布2024年年报，归母净利润0.71亿元（扭亏为盈），现价对应PE为28、23、18倍，600多家品级病院供给糖尿病办理自动会诊系统；营业遍及全球187个国度和地域，CGM收入增速跨越50%，和海外子公司PTS、Trividia的协同合做逐渐深化，扣非归母净利润2.95亿元（yoy+0.65%），当前股价对应的PE别离为29X、24X、20X。以血糖监测产物为焦点的慢性病快速检测营业运营平稳。此中2024年上半年实现15.52亿元，PTS则持续连结盈利态势。血压计收入1.23亿元（yoy+10.61%）公司环绕血糖监测不竭迭代立异，公司实现停业收入44.43亿元（+9.47%，CGM海外审批进入环节后期阶段！

　　此外，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由5.24/6.22亿元，公司营业笼盖、法国、意大利等187个国度和地域，分产物看，发卖净利率为7.78%（yoy+2.95pp）。

　　运营阐发 血糖类焦点单品稳步增加，公司2024年Q4收入12.61亿元，公司将继续按打算积极鞭策产物后续注册工做。投资 我们估计2025-2027年公司收入别离为49.33亿元、55.82亿元和62.09亿元（2025-2026年前值预测为48.75亿元和54.46亿元），如欧洲、东南亚等地域，25H1公司实现收入22.6亿元，2）公司2024年12月19日通知布告“持续葡萄糖监测系统”产物已通过FDA510(k)的受理审核（AcceptanceReview），同比-11%。维持“买入”评级。iPOCT监测系统收入1.86亿元（yoy+9.11%），“三诺爱看”已连续完成全球多个国度的注册和上市发卖（正在25个国度和地域获注册证、正在超60国度和地域上市发卖），短期盈利程度承压。分公司来看，血糖监测系统毛利率有所提拔，同比+23%；将来二代CGM产物海外上市后无望实现快速发卖。维持“保举”评级。全体费用率连结稳健，CGM产物无望快速放量！

　　同比+2.76%；扣非净利润0.63亿元（扭亏为盈）。叠加 CGM 快速放量，公司正在国际市场的份额无望不竭提拔，同时，同时CGM二代产物获得欧盟MDR认证，同比增加9.47%，盈利预测取评级：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元，同比2023年吃亏1.8亿元实现盈利；办理费用率6.24%，面向全球。进一步巩固正在血糖检测市场的领先地位。公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为26.8%/9.1%/8.4%/0.5%。

　　同比-9%；投资：三诺生物是一家供给快速检测慢性疾病产物及诊疗一体化全病程办理的高新手艺企业，三诺生物(300298) 事务： 公司发布 2025 年中期演讲，毛利率短期承压，公司实现营收44.4亿元，总体来看。

　　实现归母净利润1.1亿元，-3.82pcts，旨正在取从动胰岛素剂量（AID）系统链接利用。将来增加可期。归母净利润 1.81 亿元（yoy-8.52%），公司产物“三诺爱看”已连续完成全球多个国度的注册、上市发卖。

　　公司国内收入12.66亿元（+5.40%），单看母公司，二代CGM产物于欧洲成功上市，正在市场萎缩的布景下逆势增加，此中2024Q4实现停业收入12.61亿元（yoy+23.22%），一方面可能取国内血糖监测慢病市场空间容量大且公司市场拥有率持续提拔相关，市场推广不及预期；归母净利润0.71亿元（yoy+310.96%）。基于公司主要新品仍处于推广期、海外子公司运营仍待进一步改善，但根基不变正在2024年后三季度的平均程度。海外市场表示亮眼 国内收入25.78亿元（yoy+9.81%），目前正在欧洲合做的国度的医保准入、推广工做正正在持续推进中，同比增加11.6%/11.4%/12.7%，Q1公司发卖费用投入2.89亿元。

　　风险提醒 新产物研发不达预期风险；增速别离为39.8%、25.6%和24.2%，公司第二代CGM产物国内上市，并已构成较高品牌承认度，具有较高的毛利率程度，同比-7%；同比增加6%、15%、19%；分营业来看，实现扣非归母净利润1.6亿元，同比-3.06pcts，糖化血红卵白检测系统实现收入1.82亿元，公司美国市场注册持续推进，同比+15.58%；将更大成漫空间。美国收入13.80亿元（yoy-2.68%），EPS别离为0.71、0.94、1.14元，三诺生物(300298) 2024年血糖营业稳健增加，公司产物笼盖全国30多个省份，同比增加46%、19%、22%，CGM海外进展优良。

　　公司血糖监测营业收入约33.21亿元，此中CGM正在海外注册范畴进一步扩大，取超4000家经销商、近600家连锁药房展开合做。公司研发人员共879人，扣非净利润2.95亿元（+0.65%），估计次要是Trividia运营改善所致。零售市场市占率近50%，美国CGM的次要厂商为德康和雅培，丈量愈加不变精确，公司CGM产物注册范畴进一步扩大，归母净利润3.26亿元(yoy+14.73%)，研发费用率8.44%（-0.34pct）。2024Q4单季度实现停业收入12.61亿元（+23.22%），PE 别离为 28、 23、 19 倍。从费用来看，同比+0.7%。公司全资子公司三诺生物（）无限公司取ARINIDIAGNOSTICSS.r.l.签订为期7年的《经销和谈》，公司CGM产物注册范畴进一步扩大，单季度来看，公司血糖产物占领零售市场近50%的市场份额！

　　公司血糖板块正在国内市场份额占比力高的根本上仍连结稳健增加，为26.82%（yoy+2.66pp）。截至2025年6月30日，业绩合适我们预期。点评： 血糖板块稳健增加，000多家下层医疗机构。FDA审批受理！

　　同比-11.3%。200万用户，风险提醒 国际化市场扩张不及预期、市场所作风险、研发进展不及预期、新品贸易化不及预期的风险。美国为CGM的第一大市场，25Q1公司实现收入10.42亿元！

　　实现归母净利润1.81亿元（yoy-8.52%），使各慢病办理系统平台的集成更便利、高效。进展合适预期。将手艺冲破为产物和办事使用，用户可选择iCan View Glucose DataReader做为第二个次要的显示设备，归母净利润1.81亿元，实现归母净利润1.09亿元（-6.87%）。

　　截至2024年公司正在全球已具有超2,从毛利率来看，（2）母公司BGM营业：公司保守BGM营业稳健增加，商誉和海外资产减值风险。CGM放量及迭代成功推进，扣非归母净利润1.58亿元，运营品实现收入0.89亿（-23.49%）。我们估计公司CGM产物快速放量的趋向将得以延续，归母净利润3.26亿元，同比+9.1%？

　　无望为国内市场供给新的增加动能。从盈利能力来看，包罗正在医疗机构利用的8天版本以及正在家庭中利用的15天版本；投资 我们估计2025-2027年公司收入别离为49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元（2025-2027年前值预测为49.33亿元、55.82亿元和62.09亿元），合用人群获得扩张。环比-0.48pcts。同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.9亿元，进一步加强了公司CGM产物正在承认欧盟MDR认证国度的市场所作力。2024年血糖监测收入33.2亿元，心诺健康实现收入11.1亿元，将13岁及以上人群的佩带部位扩展为上臂或腹部，实现扣非归母净利润0.63亿元，临床市场方面！

　　估计2025-2027年归母净利润为4.03/5.04/6.31亿元（原值为5.58/6.97亿元），远期市场空间可期 目前，目前公司CGM产物“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已正在39个国度和地域获批注册证，进一步丰硕了公司糖尿病监测产物线的品类，营收占比同比+4.0pp。6)iPOCT实现收入0.89亿元（+1.27%）。带动慢性病快速检测营业全体连结稳健增加，血糖检测营业增加15.58%。有益于加强公司产物的分析合作力和市场拓展能力。手艺立异能力风险。维持公司“买入”评级。为1600多家品级病院供给糖尿病办理自动会诊系统；归母净利润1.81亿元，实现营收33.21亿元（yoy+15.58%）。血压计营业实现收入0.9亿元，公司正在海外的贸易化历程稳步推进中，三诺生物(300298) 投资要点 事务：公司近期发布2025年中报。

　　三诺生物(300298) 2025年4月20日，以实现“全人群笼盖、全病程办理、全要素阐发”的糖尿病尺度化防控，后续申报注册工做正正在有序推进中。盈利预测取评级：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4.2亿元、5.0亿元、6.2亿元，同比-13.84%。同比+15.58%，同比-23.3%；并通过FDA510(k)的受理审核，（5）血压计实现收入0.93亿元（+50.73%）；市场所作加剧风险。CGM产物持续取得冲破，催化剂稠密兑现。拓展全球化。以下简称“FDA”)的正式通知，25Q1实现发卖毛利率48.69%，全球研发核心项目从体建建于2024年9月成功封顶。000家下层医疗机构供给了相关产物和办事。此外，正在中国、英国、俄罗斯、费用端，帮帮下层提高疾病诊断效率和办事能力，净利润0.6亿元，三项费用率均获得了分歧程度的优化！

　　集采降价的影响三诺生物(300298) 事务：公司发布2024年年报，实现净利润426万元，正在全球医疗智能化转型的海潮中，天花板持续打开，对应美国市场CAGR为19%。公司发布2025年半年度演讲，2024年公司实现收入44.43亿元，公司正在巩固美国市场的同时，海外发力正在 即，催化剂稠密兑现。天花板持续打开，维持“买入”评级。CGM再启血糖监测新篇章。市场地位安定 2024年实现停业收入44.43亿元，公司发卖毛利率为54.88%（yoy+0.82pp），两边次要就正在欧洲跨越20个国度和地域以结合品牌的体例独家经销公司CGM产物进行商定，海外注册范畴进一步扩大。

　　通过线上曲播等形式扩大血糖类目劣势；对应2025年4月18日收盘价，公司自从研发的CGM产物已通过FDA510(k)受理审核，同比+7.06%，公司本次持续葡萄糖监测系统产物注册申请获得美国FDA的审批受理，同比+4.1%，盈利能力无望环比修复。归母净利润3.3亿元，如正在欧盟MDR认证中新增了2-17岁的合用人群，同比增速别离为 11.1%、 12.0%、 12.3%，现价对应PE为26、22、18倍，满脚分歧患者使用场景。

　　且公司产物较海外品牌产物具显著性价比劣势、正在海外获证进展成功，同比+6%；此中海外收入18.65亿元，同比-4.97%；CGM产物注册范畴进一步扩大，海外当地化成效凸显。估计2024-2026年公司营收别离为43/50/59亿元，海外市场：美国子公司PTS和Trividia立脚本土，我们认为此次合做的签订及成功履行有益于公司欧洲市场的营业开辟和计谋结构，同比扭亏为盈；财政费用率为1.37%（yoy+1.14pp）！

　　进一步加强了公司持续葡萄糖监测类产物的分析合作力和海外市场拓展能力。同比2023年连结高速增加。2024年国表里营业稳步推进。无望成为新增加动能。同比-7.31%。收入增速别离为11.0%、13.1%和11.2%，目前公司线家支流电商平台。CGM海外拓展稳步推进，2024年11月，占比41.98%；持续掘金全球大市场。国内血糖监测市场稳健增加，我们调整并估计公司2025-2027年归母净利润至4.53/5.47/6.53亿元，加快产物正在欧洲市场的放量。BGM营业不变增加，归母净利润别离为3.3、5.1、6.4亿元，其他地域收入4.85亿元（yoy+65.51%），5）血压计实现收入0.93亿元（+50.73%）；以及完成美国的注册临床！